Ставка дисконтирования

Ставка дисконтирования — это требуемая доходность: сколько процентов годовых должен приносить проект, чтобы в него было разумно вкладываться вместо альтернативы с похожим риском. Она входит во все расчёты стоимости во времени — NPV, дисконтированную окупаемость, оценку бизнеса. От неё результат зависит сильнее, чем от любого другого допущения, поэтому её выбор нужно уметь обосновать.

Как посчитать ставку дисконтирования онлайн?

Как считается ставка дисконтирования?

Для малого и среднего бизнеса чаще всего используют кумулятивный метод: к безрисковой доходности прибавляют премии за риск.

Ставка = Безрисковая ставка + Премия за риск бизнеса + Премия за размер + Премия за специфические риски

• Безрисковая ставка — доходность государственных облигаций (ОФЗ) на срок, сопоставимый с проектом.
• Премия за риск бизнеса — сколько сверх безрисковой доходности рынок в среднем требует от вложений в акции и бизнес.
• Премия за размер — малые компании рискованнее крупных: у них меньше запаса прочности.
• Специфические риски — зависимость от одного клиента или ключевого человека, новый рынок, неотлаженная технология.

У крупных компаний с долгом ставку считают как WACC — средневзвешенную стоимость собственного и заёмного капитала.

Пример с числами

Доходность ОФЗ — 14%, премия за риск вложений в бизнес — 5%, за малый размер — 3%, за специфические риски проекта — 3%. Номинальная ставка — 25%. При ожидаемой инфляции 6% реальная ставка — около 17,9%. Номинальную применяют к прогнозу в текущих рублях с ростом цен, реальную — к прогнозу в неизменных ценах.

Какие значения считаются нормой?

Ставка всегда выше безрисковой доходности. Для устоявшегося бизнеса с понятными клиентами премии в сумме обычно дают несколько процентных пунктов сверх ОФЗ, для нового продукта на новом рынке — вдвое и втрое больше. Венчурные инвесторы для ранних стартапов закладывают ставки 40–60% и выше: так они учитывают, что большая часть портфеля не выживет.

Где чаще всего ошибаются?

• Берут ставку по депозиту. Проект рискованнее вклада, и требования к нему должны быть выше.
• Подгоняют ставку под желаемый ответ. Понизить ставку на пять пунктов — самый простой способ сделать любой проект «выгодным».
• Смешивают номинал и реал. Реальные потоки с номинальной ставкой занижают NPV, номинальные с реальной — завышают.
• Используют одну ставку для всех проектов. Запуск нового продукта и замена старого оборудования несут разный риск.

Связанные термины

• NPV — где применяется ставка.
• IRR — с чем её сравнивают.
• Инфляция — переход от номинальной ставки к реальной.